พลิกโฉมภูมิทัศน์การลงทุนทั่วโลก! “ยุคดอกเบี้ยต่ำ” หายไปตลอดกาลจริงหรือ?

 

ฟอเร็กซ์ FXCG ตามการประมาณการล่าสุดจากสื่อต่างประเทศ หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารแห่งอังกฤษร่วมกันขึ้นอัตราดอกเบี้ย 1,475 Basis Point ซึ่งอาจลดลงได้เพียง 575 Basis Point ภายในสิ้นปี 2568

 

แนวโน้มเศรษฐกิจล่าสุดกำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การลงทุน ตามข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงที่น่าผิดหวังและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีเกินคาดในสหรัฐอเมริกา ให้เวลามากขึ้นในการล็อคอัตราผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูงในปัจจุบัน และยังให้โอกาสในการเดิมพันมูลค่าสัมพัทธ์ เนื่องจากธนาคารกลางบางแห่งจะผ่อนคลายนโยบายการเงินก่อนเฟด

 

แบบจำลองอัตราผลตอบแทนมหภาคของสื่อต่างประเทศเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะปิดที่ 4.1% ภายในสิ้นปีนี้ ปัจจุบัน 4.65 % ลดลงเล็กน้อย

 

ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ อานา กัลวาโอ ผู้สร้างแบบจำลองดังกล่าว "ความประหลาดใจที่ลดลงของข้อมูลเงินเฟ้อ ณ สิ้นปี 2566 ตามมาด้วยความประหลาดใจที่เพิ่มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์" เป็นเหตุผลสำคัญของความแตกต่างนี้

 

Anne Walsh ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Guggenheim Partners Investment Management กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินเป็นเรื่องยากที่จะเข้าใจเสมอ แต่ความเสียหายร้ายแรงที่เกิดจากโรคระบาดและมาตรการกระตุ้นทางการคลังขนาดใหญ่อย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิปี 2020 ทำให้ง่ายขึ้น คว้าโอกาสนี้ได้ยากขึ้น

 

“รูปแบบทางประวัติศาสตร์ทั้งหมดที่มีอยู่ในอดีตได้ถูกขยายออกไปแล้ว” เธอกล่าว “ตัวอย่างเช่น ระยะเวลาตั้งแต่ที่เฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนถึงเวลาที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเริ่มต้นนั้นล่าช้าออกไป ซึ่งโดยทั่วไปคือ 18 ถึง 24 เดือน”

 

วอลช์ ซึ่งบริหารสินทรัพย์มากกว่า 3 แสนล้านดอลลาร์ กล่าวว่าภารกิจของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ และเพื่อนร่วมงานของเขาในการผลักดันอัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% นั้นมีความซับซ้อนมากขึ้นเนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าการขาดดุลทางการคลังยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ เธอชี้ให้เห็นว่าการขาดดุลจำนวนมากเมื่ออัตราการว่างงานต่ำกว่า 4% ถือเป็นเรื่องปกติ

 

วอลช์กล่าวว่าเธอมีความมั่นใจอย่างมากต่อพันธบัตรระดับการลงทุน โดยกล่าวว่าปัจจัยพื้นฐานด้านสินเชื่อนั้นดีและอัตราผลตอบแทนประมาณ 5.5% ถึง 6.5% นั้นน่าดึงดูด เมื่อวันพฤหัสบดี ดัชนี Bloomberg U.S. Aggregate Index อยู่ที่ 5.75%

 

ตลาดอนุพันธ์ยังได้เปลี่ยนแนวโน้มของธนาคารกลางสหรัฐในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเพียง 25 จุดในปีนี้เท่านั้น อัตราอีกครั้ง

 

ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางหลัก ๆ ก็กว้างขึ้นเช่นกัน ในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ ตลาดบอกเป็นนัยว่าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางยุโรป ณ สิ้นปีจะอยู่ที่ 3.97% และ 2.52% ตามลำดับ เมื่อวันศุกร์ตลาดยังคงเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยทั้งสองอยู่ที่ 4.96% และ 3.20% ตามลำดับ

 

ตลาดสกุลเงินยุโรปแสดงความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อนโยบายผ่อนคลายในปีนี้ ณ วันศุกร์ ตลาดเชื่อว่าธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษจะผ่อนคลายลงในปีนี้ที่ 69 จุดและ 43 จุดตามลำดับ

 

Steven Barrow หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ G10 ของธนาคาร Standard Bank ในลอนดอนกล่าวว่า "อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ มีความเสี่ยงขาลงน้อยกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับยุโรป" เขาบอกลูกค้าให้สนับสนุน German Bunds มากกว่าคลังสหรัฐฯ

 

ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืน ซึ่งทำให้ IMF เชื่อว่าเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วจะเร่งตัวขึ้นแทนที่จะชะลอตัวลงในปีนี้ น่าจะช่วยให้ธนาคารกลางรายใหญ่สามารถลดงบดุลที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นในช่วงวิกฤตโควิด-19 ต่อไปได้

 

Federal Reserve, European Central Bank, Bank of England และ Bank of Japan ขยายงบดุลรวม 9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2020 และ 2021 สื่อต่างประเทศในปัจจุบันคาดว่าภายในสิ้นปีหน้า ธนาคารกลางเหล่านี้จะใช้นโยบายการเข้มงวดเชิงปริมาณสะสมประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงปี 2567 และ 2568 แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะแสดงความต้องการที่จะชะลอการเข้มงวดเชิงปริมาณลงประมาณ ครึ่ง.

 

นั่นหมายความว่านักลงทุนภาคเอกชนจะต้องก้าวขึ้นมาเพื่อรองรับอุปทานหนี้ภาครัฐ ซึ่งเป็นกระบวนการที่อาจง่ายขึ้นด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้น

 

Anwiti Bahuguna ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกของ Northern Trust Asset Management กล่าวไว้ว่า การลงทุนในภาคสินเชื่อมีความคุ้มค่าในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

 

Northern Trust ซึ่งจัดการสินทรัพย์ประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยได้ถึงสองครั้งในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ กำลังลงทุนอย่างหนักในพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงของสหรัฐฯ และคาดว่าเฟดจะประสบความสำเร็จในการลดอัตราเงินเฟ้อ โดยไม่ทำลายเศรษฐกิจ Bahuguna กล่าวในการให้สัมภาษณ์:

 

“เราเป็นกลางมากกับสินทรัพย์ทุกประเภท ยกเว้นผลตอบแทนสูง ซึ่งน่าจะทำงานได้ดี และแม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลง แต่ก็ยังแข็งแกร่ง และความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้จึงต่ำ”